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    2013年给未来的启示:追求盈利加速度。在投资链条中,2013年基本面与估值背离最大的两个板块—华东水泥和装饰板块。但同属投资链条的东方雨虹却实现了最高100%的涨幅,核心理由在于东方雨虹的驱动逻辑(生态环境好转,假冒伪劣产品退出)使得其业绩增速加快了。
    结论一,在经济转型从靠投资驱动增长的方式转型至靠消费驱动增长的方式,建材行业作为投资的直接下游,自上而下的逻辑未来中长期都面临估值天花板。
    结论二,自下而上看盈利的加速度!遵循2013年的经验,我们认为长海股份/开尔新材在2014年面临显著的盈利加速度,且这两个公司在估值逻辑上不存在显著的天花板,在2014年重点推荐。
    结论三,供给侧能讲供给面做减法或者大行业小公司投资逻辑,这个逻辑能带来明确业绩增长。我们认为2014年的东方雨虹/伟星新材,以及2014年华东等区域的水泥仍是能在上述逻辑下能明确增长的公司。
    对2014年水泥行业的基本判断:这几年水泥作为最好的重资产周期性行业一直被大家重视,在2013年华东水泥全面超预期的情况下,我们认为2014年水泥景气仍能维持在高位,并且整体价格中枢要比2013年进一步上移。预计2014年一季度淡季价格回调幅度60~90元,这么就导致二季度小旺季启动时价格基数2014年比2013年要有15%左右的同比增长,二三四季度或将呈现和今年一样的季节变化特征(淡季不淡和旺季还旺)。
    背后的驱动因素在于-----供给很少的情况下,企业之间的秩序维持。
    对2014年玻纤行业的基本面判断:2013年整体行业基本面应该在玻纤行业历史上都是最差的一年。2014年面临的积极因素在于以巨石为代表的玻纤企业将有较大规模的冷修生产线。巨石+CPIC+泰玻等巨头在2014年能否积极发挥行业集中度较高的优势也值得期待。我们建议投资者从2014年一季度末重点关注玻纤价格和发货量等基本面指标。我们倾向于认为2014年以后,玻纤行业可能有一波投资机会。
    对2014年玻璃行业的基本面判断:玻璃行业无论从供需还是从竞争格局上,在周期性行业并无显著比较优势,对于2014年基本面的判断,我们认为与2013年相似,行业保持正常偏低利润率水平,等待产能去化速度加快。
    投资建议
    水泥:未来的水泥股弹性是弱化的,核心理由在于基本面ROE在2013年华东地区已经恢复到正常偏高的位置,未来向上的空间不大。但从股价来看,我们认为海螺水泥应该正常享受2014年10倍左右的估值水平,即22~23的目标价格。而其他区域都将由于环境治理/产能淘汰进入产能去化阶段,2014年或产能去化速度会加快,可等待价格现象出现后重点关注冀东/金隅/宁夏建材/祁连山等区域性公司。
    玻纤行业:2014年相比2013年能看得清的逻辑优势在于巨石为代表的企业有较大规模的产能进入冷修,从而带来供给的减量。而近期调研结论或显示行业已经进入差无可差的地步。我们建议目前时点可以适当布局中国玻纤。

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